深赤湾A：外贸复苏受益 高分红可期

当前港口整体经营状况如何？到09年11月，我们的吞吐量中85%是集装箱、15%是散杂货；集装箱吞吐量中，欧地线、美线和亚线的箱量贡献分别为32%、27%和18%；散杂货中，粮食和化肥的比重分别是75%和17%。同时我们在深圳港的份额是26%，比08年的28%相比，略有下降。航线趋势来看，欧地线恢复得最晚，现在美线、欧线和亚线都呈回升的趋势，其他航线增长了200%，主要是基数低的原因。

费率:我们觉得明年的费率基本不会变，不太可能提高。

区域新建码头建设较多的影响:珠三角是最市场化的地区，各投资者都会视需求情况来决定建设的进度。未来在新航线上，可能新码头会略有优势。

国信宏观小组预测2010年的出口将增长22%，尤其是明年的上半年同比增速将较高。基于这种假设，我们预计深圳港区和公司的箱量将分别增长9%和4%，2009~2010年的盈利预测为0.71元和0.75元，目前09PE和10PE分别为21倍和19倍，PB为2.8倍。公司的集装箱占吞吐量的85%，且100%是外贸箱，受益外贸复苏的程度较高，且估值来高，具有较高的安全边际，上调评级至“谨慎推荐”。