新安股份：草甘膦价格走势影响公司业绩.

进入壁垒不高，国内扩产迅速

目前全球草甘膦产能约80万吨，实际产量约60多万吨，而2006年国内草甘膦产能约30多万吨，实际产量超过20万吨。国际上的生产企业主要是Monsanto、澳大利亚的Nufarm、阿根廷的阿丹诺以及Bayer、BASF等农化部门，Monsanto原有20万吨/年产能，占全球25%以上，由于成本等原因关闭了一部分产能，目前产能在10万吨/年左右。根据Monsanto和Nufarm资料，国际上除了中国以外，基本没有企业扩产。

草甘膦生产工艺并不算复杂，主要有IDA（亚氨基二乙酸）路线和甘氨酸（亚磷酸二甲酯或上甲酯）路线，而IDA路线又分成二乙醇胺脱氢工艺和亚氨基二乙腈，由于国内二乙醇胺需要进口，中国对二乙醇胺征收26%～74%的进口关税，相对IDA法生产成本高于甘氨酸法，但相对IDA法路线较短，产品纯度高，同时废水产生量较少。

国内能够生产草甘膦的企业有20多家，由于行业分散，进入壁垒不高，历史上看来，草甘膦供需呈现短周期波动。根据国内企业数据，万吨草甘膦装置的投资不到5000万元，建设周期最短只需9个月（国内草甘膦生产企业和在建产能见表3）。上市公司主要有 新安股份(行情 股吧)、 江山化工(行情 股吧)、 华星化工(行情 股吧)、 兴发集团(行情 股吧)和沙隆达等，渝三峡采用天然气氢氰酸法新工艺的甘氨酸（为草甘膦原料）装置明年初将投产。

在 新安股份(行情 股吧)收购江南化工厂后成为国内最大的草甘膦生产企业，目前总产能在6万吨以上，公司在江南厂建设的二期共5万吨草甘膦项目之外（一期2.5万吨已经建成，二期年底开始建设，明年一季度投产），明年的产能将达到8万吨，公司还将建设2万吨IDA工艺的草甘膦。国内 江山股份(行情 股吧)目前有产能2.7万吨，在建1.5万吨，长期规划将达到10万吨，国内 华星化工(行情 股吧)、 江山股份(行情 股吧)和四川乐山福华、湖北泰盛化工等均在扩大或建设新产能，08年合计在建10万吨以上。由于统计数据有限，部分小规模产能的生产状况和扩产计划不得而知。尽管目前国家对环保审批非常严格，但当前的超额投资回报率的吸引力非常大。

最近传闻由于草甘膦毛利急剧上升，Monsanto计划重启关闭的产能，但尚未得到确认。如果孟山都恢复5万吨以上产能，或者国内的新增产能如期达产，草甘膦价格将出现回落。我们判断明年中期左右，随着国内装置的投产，草甘膦价格将逐渐回落。

上调新安股份盈利预测，维持“审慎推荐”。

预计新安股份今年的

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