广百股份：强势区域百货龙头 成长性可期

该项目通过主力店经营提升商铺价值，获取较高的租金收益，剩余3.26万平方米的商铺通过租户自行装修商铺、自负盈亏经营，减少项目投资初期的资金压力。此外，经过租赁期的培育后，物业租金水平预计将大幅上升，以较低的价格购入部分物业，可规避租赁期满后租金上涨的压力，增强项目的竞争力，从而降低项目运作期的整体运营风险。

预计该项目（主力百货店）运营成熟后，有望实现年营业收入2.85亿元，年净利润有望达3000万元左右。

（二）北京路店升级改造工程项目

北京路店升级改造工程项目投资金额为3000万元，用于增加店面的经营面积，改善购物环境、经营档次和服务硬件，提升门店市场形象，巩固北京路店在广州百货零售市场单体销售第一的领先地位。

（三）广百信息化平台升级改造项目

公司于2004年完成了ERP和财务系统等的数据集中管理，2005年逐步形成了CRM系统（包括会员卡、贵宾卡系统等）、电子商务网站系统、办公自动化系统、广百物业管理系统等。此次升级改造将实现公司业务管理规范化、业务流程合理化、供应商优化。项目投入运行后不直接产生收入，效益主要表现为员工减少、管理费下降、效率提高等带来的成本节约效益。

公司未来发展：寻求内、外延式增长，销售规模计划3年内翻番

公司按照“一业为本，连锁经营，区域做强”的总体战略，重点发展连锁百货，大力开拓购物中心，成为华南百货零售服务业的市场引领者。公司将完善广东省内网络布点，并择机在广东省外实施扩张。未来2－3年内，公司销售目标是达到40亿元。

公司计划利用2～3年的时间对现有门店进行全面的升级改造，将传统百货提升为时尚精品百货，实现内生性增长。同时，公司积极寻找商机，寻求连锁化发展，除了继续完善广州市内的零售网络外，还计划在佛山、惠州、东莞、汕头、珠海、深圳、清远、韶关等城市择机布点，完善公司在省内的零售网络，加速占领市场。公司的连锁拓展目标是在未来2－3年内增加门店3－5家，争取公司在广东省内的连锁网点规模达到15家。

另外，广百湛江店在2007年9月30日租约到期后，因所租赁物业的重建而暂时停业。公司已经与该物业业主签订了合作意向书，约定待该物业重建完成后，公司将租赁其负一至六层的商业群楼（建筑面积为3.40万平方米），预计广百湛江店将于2009年6月前重新开业。届时，公司将把该店打造成为湛江地区规模最大、档次最高的综合精品百货店。

盈利预测与估值：预计上市后合理股价在28.20～32.90元之间

盈利预测

考虑到百货业的销售特点和公司湛江店在下半年的关闭，我们预计公司2007年下半年百货收入少于上半年，未来3年按18％的增速测算；因公司百货业务毛利率存在提高预期，我们按18.80％的水平进行预测，租赁毛利率按58％进行测算。我们预计公司2007～2009年每股收益分别为0.75、0.94和1.17元。

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