广百股份：强势区域百货龙头 成长性可期

投资要点：

广百股份是广州地区最大的百货连锁零售企业，目前拥有10家百货门店、5家加盟店，营业面积超过21万平方米。2006年，公司营业收入为20.35亿元，其中百货主营收入为18.78亿元，同比增长21.54％；实现净利润7322.66万元，同比增长24.19％。

广州市商业体系发达，居我国一线城市中的前列。2006年，广州市人均国民生产总值达到8,500美元，全国城市排名首位；消费品零售总额达2,182亿元，在全国十大城市中仅次于上海、北京位居第三。虽然广州市人均可支配收入略低于上海和北京，但人均消费支出和人均零售额则位居首位，反映出更高的居民消费倾向。

公司主要门店均座落于广州市或其他城市的黄金地段，其中，作为旗舰店的北京路店是公司历史最长、知名度最高和经营面积最大的百货门店，连续14年蝉联广州市单间百货零售店销售第一。2006年下半年，公司又相继在市内的天河商圈、江南西商圈开设了经营面积都在5万平方米左右的广百天河店、广百新一城两家大型百货店，这将成为公司新的利润增长点。

公司本次发行4000万股，净募集资金约4.50亿元，主要投入新一城广场的租购、北京路店升级改造和信息化平台升级改造3个项目，其中重点投入新一城广场的租购。

未来2～3年内，公司在对现有门店进行全面的升级改造的同时，将择机实施连锁百货扩张，增加门店3～5家，争取在广东省内的连锁网点规模达到15家，销售规模达到40亿元以上。

我们预计公司2007～2009年每股收益分别为0.75、0.94和1.17元，结合目前A股百货类上市公司的平均估值水平和公司自身的成长性，我们对公司2008年每股收益给予30～35倍的市盈率，则预计上市后合理股价在28.20元～32.90元之间。

公司为广州地区最大的百货连锁企业

广百股份是广州地区最大的百货连锁零售企业，前身为1990年成立的广州百货大厦。2002年4月，由广州百货企业集团有限公司（简称“广百集团”）作为主发起人，联合粤泰集团有限公司、广州市东方宾馆股份有限公司等5家公司共同发起设立现在的广州市广百股份有限公司。

公司控股股东为广百集团，广百集团系由广州市第一商业局转制而成的国有独资有限责任公司，主要从事国有资产的经营、管理。广百集团持有本公司9,600万股，占本次发行前总股本的80%。公司此次发行4,000万股普通股（占发行后总股本的25%），发行完成后，广百集团持有公司股权降至60%，仍为控股股东。

公司经营以广州为中心，并在广东省内外拥有连锁网点，目前拥有10家百货门店、5家加盟店，营业面积超过21万平方米。其中，公司旗舰店——北京路店连续14年蝉联广州市单间百货零售店销售第一。2006年，公司营业收入为20.35亿元，其中百货主营收入为18.78亿元，同比增长21.54％；实现净利润7322.66万元，同比增长24.19％。

广州市消费需求强劲，百货业竞争激烈

在经济强劲发展的带动下，广州市商业体系发达，居我国一线城市中的前列。2006年，广州市人均国民生产总值达到8,500美元，在全国城市中排名首位；

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