解读二季报：基金经理反省上半年操作

基金下半年看好消费行业 徐汇 资料图

做多思路未及时调整，对市场过度反应预期不足

经历了上半年的持续下跌，基金的净值遭到了惨痛损失。今日首批披露二季报的15只基金中，基金经理们对于过去的操作做了深入剖析。对市场过度反应预期不够、仓位调整力度不足、做多思路未能及时调整，成为很多基金经理对于上半年操作的总结。

⊙本报记者 周宏

市场过度反应超出预期

广发基金今年上半年的整体股票投资业绩落在行业后半程。对此，广发基金投资总监易阳方在他自己管理的 广发聚丰(净值 讨论)季报中认为，“对经济下降周期证券市场过度反应估计不足”等因素是上半年投资值得吸取的教训。

易阳方在季报中表示，尽管广发聚丰立足于调整持仓结构，减持了部分与投资相关的周期性行业，如钢铁、有色，也减持了在调控中影响较大的小地产公司，增持了与内需相关的消费行业。但“由于本季度对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强。”

观察该基金的二季报亦可发现，广发聚丰上季度末的10大重仓股只更换了一席，保留了绝大多数牛市中的重仓品种，包括两只房地产股（万科、保利）、4只银行股（浦发、兴业、招行、建行）等。而正是上述配置对于二季度基金净值的下跌贡献巨大。

股票仓位调整力度不够

除了检讨基金组合的结构外，多只基金对二季度的资产配置策略也进行了反思。

长信银利(净值 讨论)基金在二季报中认为，二季度市场与一季度类似，并未能使市场有所企稳， 上证指数(行情 股吧)季度跌幅21.21%，不断打破历史跌幅纪录。新出现的石油危机、加息政策预期等，使A股雪上加霜。而“由于对上述不利情况预期不足，战略上没有放弃做多思路，基金无论在仓位还是大类资产配置上均没有做好足够的防御，表现为仓位较高、高弹性的周期品较多，而且在此类品种急速下跌的行情中，结构调整犹豫，使基金二季度净值受到较大的损失。”

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