混合基金不安全 为排名抵押债券买股票

　　假设某混合型基金管理的总资产为100亿元，最高配置比例上限为80%，配置现金比例不低于5%。则其可选用的最激进配置方式为：股票资产80亿元，现金资产5亿元，债券、央行票据、权证等其他资产配置15亿元。

　　但如果通过债券融资，假设用信用等级最高的国债进行全额抵押融资，则混合型基金最高可再获得15亿元的现金流来配置股票资产。如此一来，按照最高配置比例上限为80%，配置现金比例不低于5%的规定，该混合型基金最激进的配置方式就可以变为：股票资产92亿元，现金资产5.75亿元，债券、央行票据、权证等其他资产配置17.25亿元。

　　部分混合型基金的基金经理对此说法表示认可。他们认为这是业内确实存在的做法，融资后仍要在资产配置比例上符合基金契约的规定。

　　某基金公司稽核监察部人士认为，即使有少数混合型基金利用股票以外的资产进行抵押融资，并再次投资于股票市场，就目前的政府监管规定来看，很难确定是否违规，因为尚未明确定性这种行为。

　　不过，北京某混合型基金经理认为，这种手法更多地会像债券型基金一样运用在打新股上面，尤其在去年大盘蓝筹上市期间，以获取短期无风险收益。另一方面，由于抵押融资需要利息成本，使用这种方式需要考量两者的风险收益比，因此如果是为了“持股待涨”而去“抵押融资”，可能并不划算。

　　值得注意的是，2007年混合型基金做波段套利的现象可能比股票型基金还要严重。根据天相的统计数据显示，2007年混合型基金的换手率以425.81%远远高于股票型基金同期换手率为320.17%的水平。

　　因此有业内人士认为，这种波段套利为“抵押融资”提供了需求和操作可能。但有基金经理表示，不排除混合型基金里面存在冒险行为，如果考虑市场博弈关系和单个基金在持有个股上的限制，就算是基金经理对行情趋势判断有百分百把握，那样做的风险和收益也仍然不成正比。

　　代价惨重

　　从仓位对比上看，混合型基金在2007年形成的激进风格在2008年一季度时仍延续。其股票仓位并没有出现大幅下降。

　　据天相统计，混合型开放式基金仅从去年年底的80.41%下降到77.15%，而一季度末的平均股票仓位为74%，略低于股票型基金平均78.64%的仓位，其中混合型基金仓位最高者的大成稳健基金在一季度的仓位甚至达到了93.41%。

　　 海通证券(行情 股吧)(23.08,-1.00,-4.15%,吧)基金分析师娄静认为，一季度混合型开放式基金并没有主动减仓，但仓位下降主要是由于市值缩水造成的。因为股票市值接近30%的缩水，即使一季度混合型基金股票不增不减，仓位也会自然下降到74.2%。

　　出来混，迟早要还的。混合型基金的集体浮躁最终付出了惨重代价。

　　截至2008年6月30日，全部89只混合型基金净值平均下跌了34.40%，其中下滑幅度相对较大的有 嘉实策略(净值 讨论)、大成创新、世纪分红、万家和谐、 东方精选(净值 讨论)、 广发优选(净值 讨论)、大成稳健、长城回报、天弘精选、 东吴嘉禾(净值 讨论)、 大成精选(净值

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