基金经理：反弹是悲观修正 下半年有机会

本周，市场在没有明确利好的情况下走出一波反弹行情。对此，有基金经理认为，在政策面趋暖、投资者信心有所恢复的情况下，本次反弹可以理解为对上半年过度悲观预期的修正。在整体估值进入合理区间的情况下，尽管宏观经济还存在不确定性，下半年市场仍将存在结构性机会，为基金投资提供获取收益的空间。

估值合理偏低估

“目前市场的整体估值处于合理偏低估状态，上半年的大幅下跌已经反映了市场对今年甚至明年的悲观预期，而且对一些行业存在过度悲观的倾向，本周的反弹可以理解为对这种过度悲观的修正。”银华领先策略拟任基金经理况群峰表示。

“CPI同比增速近几个月逐月下降，市场对进一步紧缩政策出台的担心有所缓和。同时半年报较投资者的预期要好，比如银行股并不像市场预期的那么糟，再加上一些趋势投资者的进入，导致了近期的反弹。”

况群峰认为，目前中国面临的形势和上世纪七十年代日本、德国类似，由于新兴经济体的迅速崛起导致全球经济出现不平衡。 博时第三产业(净值 讨论)基金经理邹志新也认为，经历6年经济上升周期的世界经济将迎来一次阶段性的调整，而6年来风头最盛的金砖四国也不可避免会受到影响，甚至其波动幅度可能更大。而由于新兴经济体对资源的需求以及周期性因素，全球性通货膨胀还将持续一定时间。“在此背景下，我国面临一个经济由粗放转为集约的换挡过程，在此期间可能会出现经济增速下滑、通货膨胀上升的阵痛。”况群峰表示。

今年上半年上证综指48%的跌幅正是对这一过程的反应，投资者对这些因素已经有所预期，但对情况有多差没底，因此缺乏信心，导致出现“泥沙俱下”的普跌局面。

“目前市场的整体估值已经接近05年底的水平，应该说已经处于合理偏低估的状态。不排除市场未来进一步下跌的可能，但空间已经有限，大幅普跌的可能性不大。而且在业绩驱动的情况下，市场将对合理估值进行确认，有些股票可能继续调整，有些则可能上涨。”况群峰表示。

市场存在结构性机会

“下半年市场将存在结构性机会，有一些股票将可能给我们的投资提供正的收益，这就给基金投资提供了机会。”况群峰认为，尽管今年下半年还存在诸多不确定性，但由于投资者前期对一些行业过度悲观，这些被错杀的行业将存在结构性机会。“一些行业下半年的业绩可能没有大家之前想象的那么差。”

邹志新也认为，从经济增长的内生角度来看，中国经济不具有内生硬着陆的特征。通胀虽高于警戒线，但并未完全失控，价格管制正逐步取消。无论是对

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